A Citigroup egy multinacionális amerikai bankcsoport, amely 1998-ban a Citibank és a Travelers biztosító összeolvadásával jött létre. USA négy legnagyobb bankcsoportja közül a harmadik, úgy is szokták emlegetni, hogy egyike azon bankoknak, amelyek túl nagyok már ahhoz, hogy bedőljenek. A 2008-as gazdasági válságban a kormányzati szervek mentőövet dobtak neki, ezzel sikerült elkerülni az értékének további csökkenését. Jelenleg több mint 160 országban szolgálja ki kb. 200 millió ügyfelét a modern banki ágazatok mindegyikében.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Árbevétel | 97120 | 103449 | 88839 | 79865 | 101078 |
| Saját tőke | 196220 | 193242 | 199442 | 201972 | 201189 |
| ROE | 9,09% | 9,98% | 5,51% | 10,79% | 7,43% |
| Osztalék | 1,54 | 1,92 | 2,04 | 2,04 | 2,12 |
| Osztalék hozam % | 2,97% | 2,40% | 3,35% | 3,37% | 5,15% |
Árbevétele évről-évre ingadozik, de magas értéken marad, 80-100 Mrd USD körül alakul. Mindezt úgy, hogy a saját tőke értéke stabil, nem változik. Ha a tőkearányos megtérülését vizsgáljuk, látható, hogy van egy-két gyengébb év, de összességében a 9-10% körüli szintek hozhatóak. Emiatt a kalkulációban 8,5%-kal számolunk. Osztaléka emelkedő volt, de az utolsó három évben nem emelt tovább, az árfolyam esése miatt az osztalékhozama elérte a 5,14%-os szintet 2022-ben.
Bankok és pénzügyi vállalatoknál a hiteltőke – mint a vállalat üzemanyaga – működik, így mindig a saját tőkét, a saját tőke hozamát, saját tőke növekedését értékeljük, és a saját tőke költségével történik meg a pénzáramok diszkontálása.
Az értékelés során kockázatmentes hozamként a 10 éves amerikai állampapír hozamát (4,22%), részvénykockázati prémiumnak az amerikai piacra vonatkozó elmúlt 80 év átlagos prémiumát (4,4%) használtuk. A saját tőke költsége 11,12%, a ROE értékére a 8,56%-os átlagos ROE-vel számoltunk. Úgy gondoljuk, hogy hosszabb távon a nettó eredmény évi 2%-kal fog nőni.
Azt kell megbecsülnünk, hogy a saját tőke és a nettó eredmény hogy alakul a következő 5 évben. Minden olyan pénzeszköz, amelyet a nettó eredményből nem fizet ki, megmarad a vállalatnál, és növeli a saját tőke következő évi értékét. Ebből levonva a saját tőke költségét megkaphatjuk, a vállalat mekkora addícionális értéket teremt.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | TV | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adózótt eredmény | 17853 | 19284 | 10994 | 21791 | 14963 | 18081 | 19127 | 20233 | 21403 | 22641 | 23094 |
| Tőke költsége | 22388 | 23497 | 24855 | 26293 | 27813 | 29422 | |||||
| Többlet hozam | -5415 | -5728 | -6060 | -6410 | -6781 | 48141 | |||||
| PV | -4650 | -4639 | -4415 | -4203 | -4001 | 31840 | |||||
| Vállalat értéke | 210897 | ||||||||||
| Fair részvényár | 108,7 |
Az értékelés időpontjában a vállalat értékére 210,9 Milliárd USD értéket kaptunk, ez részvényenként 108,7 USD értéknek felel meg. A biztonsági ráhagyást alkalmazva belépési célárunk 71,74 USD adódik, amely magasabb, mint a jelenlegi piaci ár, 41,46 USD. Emiatt ajánlásunk vétel.
Az elemzés időpontjában fennálló árfolyamok és adatok alapján:
| Részvény | Price | Shouts | NI | P/E | BV | P/BV | Revenue | P/Sales |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USB | 35,51 | 1530 | 5440 | 9,987188 | 40545 | 1,34 | 24254,6 | 2,24 |
| WFC | 41,23 | 3700 | 15070 | 10,12283 | 149559,8 | 1,02 | 71958,02 | 2,12 |
| BAC | 28,5 | 8040 | 28240 | 8,114023 | 233816,3 | 0,98 | 90212,6 | 2,54 |
| JPM | 147,05 | 2940 | 46060 | 9,38617 | 271903,8 | 1,59 | 137246,7 | 3,15 |
| BK | 43,73 | 803,34 | 2760 | 12,72828 | 35847 | 0,98 | 15968,21 | 2,2 |
| C | 41,46 | 1940 | 14963 | 5,375419 | 171132,8 | 0,47 | 69338,28 | 1,16 |
| Átlag | 10,0677 | 1,182 | 2,45 | |||||
| Pe= | 77,65101 | 104,2675 | 87,56638 |
Az összehasonlító értékelés alapján átlagokat használva a Citigroup értékei 78-104 USD körül lennének, mi az FCFE értékelés alapján 108,7 USD-t kaptunk. Mind a vállalatértékelés, mind az összehasonlító értékelés során kimutatható, hogy a Citigroup a jelenlegi, 41,46 USD áron alulértékelt.
Az elvégzett értékelések alapján a vállalat saját tőke szintje stabil, míg árbevétel szintje ingadozik. Az osztalékát már nem emeli, jelenleg 5,14%-os osztalékhozam mellett kereskednek.
8,56%-os ROE értéke alacsonyabb, mint a saját tőke költsége (11,12%), emiatt többletértéket nem termel. Ha a saját tőke arányos nyereségét 12% fölé tudná emelni, akkor újra növekedési pályára állna, és további osztalékemelésre nyílna lehetőség.
Az FCFE értékelés alapján 108,7 USD fair részvényár adódik. Biztonsági ráhagyást alkalmazva 71,74 USD árat kapunk, amely vásárlási célárunk. Ezt az árszintet relatív értékelés is megerősíti, hiszen jelenleg versenytársaihoz képest alulárazott. Jelenleg az árfolyam még a biztosági ráhagyással kapott árhoz képest is jelentősen kevesebb (41,46 USD), így ezen az árszinten ajánlásunk vétel.
