A Discover Financial Services egy amerikai pénzügyi szolgáltató, amelynek része az a Discover Bank, mely kizárólag online szolgálja ki ügyfeleit. Ide tartozik amerika legnagyobb bankkártya elfogadó hálózata, a Diners Club International is, míg a Discover Card üzletág amerika harmadik legnagyobb hitelkártya cége közel 50m felhasználóval. Megtakarítási számlák, személyi kölcsönök, diákhitel és hitelkártyák alkotják a portfólióját.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Árbevétel | 12848 | 13989 | 12953 | 13221 | 15202 |
| Saját tőke | 11130 | 11859 | 10884 | 13408 | 14590 |
| ROE | 24,43% | 24,78% | 10,42% | 40,40% | 29,92% |
| Osztalék | 1,5 | 1,68 | 1,76 | 1,88 | 2,3 |
| Osztalékhozam% | 2,45 | 1,94 | 2,05 | 2,08 | 1,99 |
Árbevétele jelentősen emelkedik, az öt évvel ezelőtti 12,8 mrd USDről 15 Mrd USD fölé, ez évi 4,3%. Mindezt úgy, hogy a saját tőke értéke is emelkedik, növekvő pályán mozog. Ha a tőkearányos megtérülését vizsgáljuk, látható, 2020 gyengébb év volt, de összességében a 24-30% körüli szintek átlagosan hozhatóak. Emiatt a kalkulációban 26%-kal számolunk. Osztalékát minden évben emeli a jelenlegi 108,96 USD ár mellett osztalékhozama 2023-ra 2,6%.
Bankok és pénzügyi vállalatoknál a hiteltőke – mint a vállalat üzemanyaga – működik, így mindig a saját tőkét, a saját tőke hozamát, saját tőke növekedését értékeljük, és a saját tőke költségével történik meg a pénzáramok diszkontálása.
Az értékelés során kockázatmentes hozamként a 10 éves amerikai állampapír hozamát (3,9%), részvénykockázati prémiumnak az amerikai piacra vonatkozó elmúlt 80 év átlagos prémiumát (4,4%) használtuk. A saját tőke költsége 10,148%, a ROE értékére a 26%-os átlagos ROE-vel számoltunk. Úgy gondoljuk, hogy hosszabb távon a nettó eredmény évi 2%-kal fog nőni.
Azt kell megbecsülnünk, hogy a saját tőke és a nettó eredmény hogy alakul a következő 5 évben. Minden olyan pénzeszköz, amelyet a nettó eredményből nem fizet ki, megmarad a vállalatnál, és növeli a saját tőke következő évi értékét. Ebből levonva a saját tőke költségét megkaphatjuk, a vállalat mekkora addícionális értéket teremt.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | TV | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adózott eredmeny | 2720 | 2939 | 1135 | 5420 | 4366 | 4745,69 | 5687,4 | 6816 | 8168,6 | 9789,6 | 9985,4 |
| Tőke költsége | 1480,5 | 1852,3 | 2219,9 | 2660,4 | 3188,3 | 3821 | |||||
| Többlethozam | 2885,4 | 2893,4 | 3467,5 | 4155,6 | 4980,3 | 5968,6 | 26944,83 | ||||
| PV | 2626,8 | 2858 | 3109,6 | 3383,3 | 3681,2 | 18085,61 | |||||
| Vallalat értéke | V= | 48334,7 | |||||||||
| Fair részvényár | P= | 184,48 |
Az értékelés időpontjában a vállalat értékére 48335 m USD értéket kaptunk, ez részvényenként 184,48 USD értéknek felel meg. A biztonsági ráhagyást alkalmazva belépési célárunk 121,77 USD adódik, amely magasabb, mint a jelenlegi piaci ár, 108,96 USD. Emiatt ajánlásunk vétel.
Az elemzés időpontjában fennálló árfolyamok és adatok alapján:
| Stock | Price | Shouts | NI | P/E | BV/sh | P/BV | Revenue | P/ Sales |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Allly Finance | 34,75 | 299,32 | 1120 | 9,2869375 | 37,16 | 0,935145 | 7500 | 1,386849 |
| Synchrony | 38,23 | 438,22 | 2410 | 6,9515148 | 30,25 | 1,263802 | 7700 | 2,175734 |
| Navient | 19 | 130,21 | 387 | 6,392739 | 24,09 | 0,788709 | 1310 | 1,888542 |
| FirstCash | 110,39 | 46,29 | 231,95 | 22,030408 | 41,96 | 2,630839 | 2930 | 1,744011 |
| SLM | 18,67 | 240,68 | 367,38 | 12,231193 | 6,88 | 2,713663 | 1130 | 3,976545 |
| DFS | 87,55 | 262 | 4366 | 5,2538021 | 55,68 | 1,572378 | 15202 | 1,508887 |
| átlag | 8,715596 | 1,666432 | 2,234336 | |||||
| Pe= | 145,23776 | 92,78691 | 129,6427 |
Az összehasonlító értékelés alapján átlagokat használva a Discovery Financial Services értékei 93-145 USD körül lennének, mi az FCFE értékelés alapján 184,5 USD-t kaptunk. Mind a vállalatértékelés, mind az összehasonlító értékelés során kimutatható, hogy a Discovery Financial Services a jelenlegi, 108,96 USD áron alulértékelt.
Az elvégzett értékelések alapján a vállalat saját tőke és az árbevétel is évről évre növekszik. Az osztalékát minden évben emeli, jelenleg 2,6%-os osztalékhozam mellett kereskednek.
A 26%-os ROE értéke sokkal magasabb, mint a saját tőke költsége (10,148%), emiatt jelentős többletértéket termel.
Az FCFE értékelés alapján 184,5 USD fair részvényár adódik. Biztonsági ráhagyást alkalmazva 121,77 USD árat kapunk, amely vásárlási célárunk. Ezt az árszintet relatív értékelés is megerősíti, hiszen jelenleg versenytársaihoz képest alulárazott, versenytárs elemzés alapján értéke valahol 118-122 USD körül van. Jelenleg az árfolyam még a biztosági ráhagyással kapott árhoz képest is jelentősen kevesebb (108,96 USD), így ezen az árszinten ajánlásunk vétel.
